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期债尚未看到止跌迹象

作者:虞堪  2020/6/23 21:06:11  

  近日期债表现较为弱势,十年期国债收益率突破了2.9%,这一方面是经济数据出现向好迹象,另一方面是对后期资金面的不确定性。从技术面看,目前期债已处于空头阶段,重要短期均线处于空头排列,MACD为绿柱,整体情绪比较悲观,短期没有看到止跌迹象,抄底时机未到,不过下方即将获得年线支撑,可能抗跌韧性或有增加。

  经济基本面方面,国内疫情防控效果显著,疫情对经济的影响有所弱化,各项数据持续恢复。1—5月,固定资产投资增速为-6.3%,回升4.0%,背后即体现为新冠肺炎疫情对经济负面影响的弱化,也体现为政策的刺激作用。分领域看,基建增速回升5.5%至-6.3%,从1—5月地方专项债的发行来看,70%左右的资金都投向了基建。另外,4月单月基建项目申报金额已大幅攀升至5.5万亿元,同比增速达到208%,我们预计基建增速后期将继续回升;房地产投资增速回升3.0%至-0.3%,是恢复最快的产业。5月房地产单月投资增速已经回升到去年底水平,一方面是疫情对房地产投资的影响弱化,另一方面,地产收紧政策边际缓和,预计一线城市外的其他城市存在一定程度松动的可能。制造业投资增速回升4.0%至-14.8%,相比于其他分项投资增速,回升的力度略微有点欠缺,这也从侧面体现了外需、库存以及企业盈利等因素对制造业的影响。

  总体来说,后续的固定资产投资增速会继续好转,但可能会受到海外需求不确定性的影响。另外,从消费数据来看,5月社会消费品零售同比增速-2.8%,显示疫情对消费的持续性影响,但随着经济的逐步恢复正常,收入增速的下滑最终导致支出增速的回落。在疫情的影响下,居民的就业情况也将直接影响到后期居民的消费能力。

  流动性方面,银行间资金面有所收敛,隔夜质押式回购加权利率反弹至2%附近。由于央行谨慎操作,使得市场“失望”,上周(6月15日至6月19日)4200亿元7天期逆回购到期,并且6月19日有6月份剩下的2400亿元MLF到期,央行开展了3000亿元逆回购操作和2000亿元一年期MLF平价缩量续作,净回笼1600亿元,这是6月以来央行第三周实现净回笼,在6月剩余5400亿元MLF资金缺口和特别国债增发吸收流动性的压力下,整体资金面水平保持偏紧。

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