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沪铜 高处不胜寒

作者:屈亚娟  2020/6/17 21:12:02  

3月底以来,铜价持续走升,沪铜指数最高达到47560元/吨,是春节后的最高水平,LME铜最高反弹至5928美元/吨。后市来看,在政策支持下,宏观环境偏乐观,铜市看涨情绪累积,不过疫情二次暴发的风险也在加剧。国内库存处于低位,不过精废铜价差拉大,现货升水快速收窄,供应端的支撑减弱。线缆需求仍处于相对高位,但持续性略显不足,空调行业和汽车行业回暖,提供部分增量。整体来看,随着铜价达到年后高位,面临的压制越来越大,短期有调整的可能,不过没有明显的利空,调整幅度或有限。

市场情绪持续改善

整体宏观环境偏乐观,各国重启经济,风险偏好情绪持续回升,纳斯达克指数再创新高,原油价格也逐渐上升至40美元/桶左右。当前的政策依旧宽松,美联储维持利率不变,预计2022年年底之前不会加息。中国5月M2增速保持高位,M1增速实现回升,社融数据、信贷规模持续扩张。当前的主要风险在于,随着美国各州重新开放,新增确诊病例数量有所增加,第二波疫情的风险加剧。从铜市场情绪来看,6月9日当周COMEX1号铜投机性持仓转为净多头寸,多头持仓连续第二周增加,空头持仓则持续大减,看涨情绪在累积。

短期供应仍偏紧

今年前4个月智利铜矿生产受疫情影响较小,智利国家铜业公司(Codelco)4月产量同比增加2.8%,至13.3万吨,1—4月累计产量增加3.8%;BHP旗下Escondida铜矿产量同比增加11.4%,至10.26万吨。4月中国铜矿石及精铜进口量为202.95万吨,环比增加14.1%,同比增加22.87%。5月中旬后,铜矿主产国智利和秘鲁疫情升级,当前仍较为严重,日增确诊人数在6000左右,关注对铜矿生产的影响。6月因到港量减少,冶炼厂原料供应偏紧缺,上周冶炼厂粗炼费为51.5美元/吨,环比下降1美元/吨。SMM预计6月电解铜产量降至73.42万吨,环比下降4.66%。

现货升水快速收窄

国内阴极铜库存持续下移,截至6月12日上期所总库存降至12.81万吨,是近四年同期水平的低位,期货库存降至4.26万吨附近,降速放缓。据SMM,上周上海保税区铜库存环比增加0.32万吨,至21.62万吨,连续第三周增长。上周LME铜库存减少9200吨,至23.45万吨,当前库存水平适中。

随着铜价的持续上涨,前期套牢盘的废铜,大量流入市场,叠加韩国、东南亚等地区的进口废铜到货增加,废铜供应有明显改善,精废价差重返1500元/吨附近,废铜替代效应显现,不利于精铜消费。短期供应的增加,使得现货升水快速收窄,上周已降至平水附近。

需求中性略偏好

随着前期积压订单处理完毕,5月中旬后,电缆行业新订单走弱明显,6月逐渐进入铜杆线缆行业淡季,且废铜替代增多,预计6月开工情况会有所下滑,不过和去年同期水平相比,仍偏好。据SMM调研,5月铜管企业开工率为83.39%,同比下降7.54个百分点,环比下降1.03个百分点。尽管5月铜管企业开工有所走弱,但6月是空调生产的旺季,且有年中促销的需求,内需持续好转,6月铜管企业开工率料有回升。汽车市场也在回暖,5月汽车产销分别完成218.7万辆和219.4万辆,同比分别增长18.2%和14.5%。

                               

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