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纯碱期货上市在即!行业供需格局如何?合约设计思路是什么?

中国纯碱工业协会携手中粮期货举办的“纯碱期货交流推介会”在郑州举行。会上,中国纯碱工业协会会长丁超然介绍了我国纯碱工业现阶段生产和发展情况,郑商所相关负责人详细讲解了纯碱期货合约设计思路,中粮期货执行董事刘学军举例分析了纯碱产业如何利用期货市场。

近两年纯碱价格波动幅度降低

据丁超然介绍,根据世界上全球纯碱总产量和地域分配,没有任何一个国家生产量能够满足我国需求,我国碱需求占全球产量的一半。国内纯碱生产企业需要补足缺口,满足国内纯碱需求。根据中国纯碱工业协会统计,截至2018年底,我国纯碱装置总产能为3039万吨。其中,联碱法纯碱产能为1446万吨,占总产能的47.6%;氨碱法纯碱产能为1413万吨,占总产能的46.5%;天然碱法纯碱产产能180万吨,占总产能的5.9%。

丁超然表示,近年来纯碱行业开工率一直维持在较高水平,自2016年以来纯碱行业开工率保持在90%左右,目前我国纯碱行业运行良好,产能得到充分释放,经济效益近年来持续上升,整个行业非常健康。近几年随着国家环保要求提高,纯碱原料价格上涨。例如纯碱重要原料石灰石、煤炭的生产成本上升,也带动了纯碱行业成本上升。在这样的背景下,纯碱行业能够提高生产效率,降低自身生产成本,在原材料价格上升的情况下保持效益增长,说明我国纯碱生产技术在不断进步。

据了解,近年来我国纯碱生产企业严格按照市场规律进行正常的市场运作,赚取合理利润。近两年来我国纯碱价格变化相对稳定,波动幅度相对之前大幅降低。“纯碱价格走势平稳,无论对于纯碱生产企业,还是行业上下游企业都是好事,对企业设计来年的产销计划都有非常大的帮助。”丁超然表示,去年我国纯碱价格走势和今年我国纯碱价格走势和去年基本相似,都有两个低谷和两个高潮,区别是今年的低谷相对去年更高,高点相对去年更低,这说明我国今年纯碱价格运行更加平稳。

丁超然认为,目前我国纯碱价格已经达到各个企业的成本线,现货价格下降空间不大,如果继续下跌,就会导致企业亏损。在年底可能会为了产销率100%的目标进行一些促销,但是规模有限,也不会对价格产生太大影响。

郑商所相关负责人详解纯碱期货合约设计思路

郑商所相关负责人介绍了纯碱期货合约设计思路。据了解,合约设计第一个需要考虑的因素是市场流动性,金融市场就是要在交易成本尽可能低的情况下,使投资者能够迅速、有效地进行交易。“在交易过程中,投资者会有四个期望:速度、宽度、深度和弹性。这四个要求需要充足的市场流动性来满足。纯碱期货在兼顾大宗商品交易特点的基础上,选择合理的交易单位和最小变动价位,方便投资者参与和形成连续有效的市场价格。” 郑商所相关负责人说。

据郑商所相关负责人介绍,在交割方式设计上,郑商所考虑了交割方式的可行性和能否为市场提供足够的交割能力,选择采用仓库交割和厂库交割两种方式,丰富期货交割资源。随后该负责人介绍了没有将轻质纯碱纳入交割范围的原因:“因为下游用户在轻碱和重碱的使用上存在明显偏好,纯碱期货需要增加交割环节的确定性。考虑到重碱下游用户的纯碱用量大且集中,成本占比高,企业对价格波动更加敏感,因此将期货交割品明确为重碱能够更好地满足实体经济中存在的风险管理需求。”

在交割区域的选择上,郑商所相关负责人表示,理想的交割区域需要具备以下条件:该区域的价格具有较强的代表性;货源地多,市场化程度高;物流条件便利。“纯碱期货上市初期,选择河北和湖北为交割区域。后期郑商所将根据品种运行情况和市场需求,合理拓展交割区域。”郑商所相关负责人说。

纯碱产业如何利用期货市场?

中粮期货执行董事刘学军在会上介绍了纯碱产业利用期货市场的方法和具体案例。

刘学军表示,纯碱现阶段利用期货市场的方法主要是套期保值和套利。套期保值可以对冲现货风险,但基差变化可能导致对冲结果的差异,因此需要专业的保值团队和期现的统一核算。套利则结合现货,增盈和减亏,引入虚拟工厂概念,重点关注期货与现货的差价。套利优势在于简单易懂易操作,收益稳定,最坏的结果是进行交割;缺点在于缺点是交割环节相对繁琐。

随后刘学军举例分析了纯碱企业如何利用期货市场:某纯碱生产企业每月生产纯碱10万吨,2月底已预售出8万吨纯碱,但是尚有2万吨未签订销售合同,其经过对市场的分析担心后市价格下跌,因此决定对这2万吨纯碱进行卖期保值,以规避后市价格可能下跌所带来的风险。

该企业进行三步操作:第一,企业有2万吨风险敞口,预期后市下跌,决定针对这2万吨进行卖期保值,对应纯碱期货1000手;第二,选择距离4月份最近的下一个主力合约SA005;第三,操作方向为卖出。

“最终,该企业盈亏相抵后,仅亏损了4万元,亏损是由于基差走弱造成的。如果不进行套期保值,企业将出现120万元的亏损。”刘学军分析总结道,第一,对于生产企业或贸易商库存来说,卖出套期保值能够回避预期价格下跌所带来的风险,可以利用一个市场的盈利去弥补另一个市场上的亏损;第二,企业对于未来价格运行的方向是预期而非现实,预期下跌但未出现下跌,反倒出现了上涨,如果不进行卖出保值可能会获得更高的收益,但如果价格下行企业可能蒙受巨大的亏损;第三,卖出套期保值者会失去由于价格上涨而可能得到的获利机会,也就是说,在回避对己不利的价格风险的同时,也放弃了因价格有利可能出现的超额盈利机会。(注:未计算手续费,卖出保值目的基本达到)

责任编辑:李靖琴

来源:《期货日报》

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