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IC表现将强于IH

 

作者:胡岸  2019/10/22 20:43:06  来源:期货日报

   中央政治局会议召开在即,短期市场进入政策观察期,股指整体难有大的方向,但是品种之间或存在分化。

 

   周二股指走势有所分化,上证50高开后快速回落,中证500高开后偏强振荡。消息面上,周末并购重组新规落地,提升小市值股票风险偏好。另外,三季报陆续披露,中小市值个股业绩好于预期,我们认为,后期IC的走势或强于IH。

   新一轮逆周期政策将发力

   上周三季度经济数据披露完毕,股指在数据发布后快速下跌。三季度GDP同比增长6%,较二季度下降了0.2个百分点,基本符合市场预期。但值得注意的是,今年政府工作报告中明确强调了“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”,今年前三季度M2平均增速为8.4%,而前三季度名义GDP平均增速为7.9%,相比M2低了0.5个百分点,反映出整体量价齐缩。其中,工业增加值前三季度平均增长5.6%,较去年同期的6.3%下降了0.7个百分点,而GDP平减指数前三季度平均为1.54%,较去年同期下降了1.62个百分点。从数据上看,“价”的下降幅度要大于“量”,显示出目前国内存在一定程度的通缩压力。在此背景下,我们预计逆周期调节政策在四季度继续发力将非常必要。

   我们认为,短期股指走势将有所分化,中证500的走势或强于上证50。

   首先,估值方面,经过9月中旬以来的调整,沪深300、上证50和中证500的市盈率分别处于历史33%、28%和13%的分位数,三者的市净率分别处于历史24%、23%和7%的分位数,相比之下中证500的估值优势更为明显。

   其次,政策方面,上周五证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。文件内容与6月的征求意见稿没有太大改动,《办法》降低了上市公司并购重组的标准,鼓励上市公司,尤其是创业板公司的并购重组行为。证监会副主席李超20日在讲话中提到,“推进创业板改革并试点注册制,完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度”,创业板改革有望提速。监管层的发声以及并购重组新规出炉,短期有望提振中小市值股票的风险偏好。

   短期市场风格有望转变

   截至上周,创业板三季报基本全部披露,中小板三季报披露接近一半,总体而言,中小创三季度业绩均有显著改善。创业板2019年Q3可比口径的净利润同比增速为-4.39%,较2019年Q2的-21.32%环比提升16.92个百分点;创业板2019年Q3预告净利润同比增速中位数为7.90%,较Q2的6.66%提升1.24个百分点。从整体来看,Q3创业板较Q2有所改善,主要体现在净利润增速的提升上,剔除温氏和乐视后,净利润增速已经由负转正为2.26%。但值得注意的是,创业板个股的全面改善尚需等待,Q3创业板预喜率、预忧率与Q2基本持平,净利润增速中位数也只是小幅回升。因此,我们认为创业板整体净利润的提升主要由头部公司贡献。

   另外,中小板2019年Q3可比口径的净利润同比增速为11.91%,较2019年Q2的-3.45%环比提升15.36个百分点;中小板2019年Q3预告净利润同比增速中位数为11.61%,较Q2的3.49%提升8.12个百分点。虽然中小板披露率不高,但从已披露情况来看,盈利复苏的态势良好,净利润增速以及净利润增速中位数均有比较显著的提升。综上来看,受宏观经济环境以及基数效应的影响,预计三四季度中小创盈利趋势将优于主板。

   整体来看,三季度GDP创历史新低,经济下行压力进一步加大。虽然四季度逆周期调节政策的必要性有所增强,但考虑到CPI的压力,预计未来货币政策空间或有限。中央政治局会议召开在即,短期市场进入政策的观察期,股指整体难有大的方向。但是品种之间或存在分化,受益于估值、政策和业绩的优势,后期IC的表现或优于IH。   

 

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