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焦炭 短期振荡寻底

 

作者:盛佳峰  2019/10/21 20:54:52  来源:期货日报

   在季节性淡季和下游钢厂悲观预期的作用下,焦炭需求难有增量,而如果没有去产能的实质性落地,在采暖季限产力度有限的背景下,供给压力仍存。

 

   9月中旬以来,伴随着成材价格冲高回落,焦炭2001合约价格从2025元/吨高位再度下跌至1746.5元/吨,整体降幅与8月的下跌幅度相当。究其原因,一方面,在环保限产炒作过后,焦炭供需结构未发生实质性变化,库存结构依然不合理;另一方面,国庆节后,钢厂悲观情绪加剧,通过向上游挤压利润来打压炉料。

   后期来看,焦炭库存结构改善有限,投机需求仍将维持弱势;钢厂预期悲观,向上游挤压利润;去产能实际力度和时间周期仍需考证。焦炭2001合约目前仍将维持弱势,持续下跌后,预估近期在1700—1900元/吨振荡整理。

   投机性需求降低

   源于国庆节后钢厂预期悲观,控制库存,焦企库存持续累积。从区域库存来看,华北、西北、西南均有所累库。然而,钢厂实际库存下滑至460万吨,东北、华北、华东库存绝对量均有不同程度的下滑。如果钢厂悲观情绪不能改观,加之秋冬环保限产逐步来临,后期钢厂对焦炭的实际需求带动有限。

   目前来看,港口焦炭库存仍处于449万吨高位,贸易商积极出货为主,但实际成交一般。此外,由于外部需求走弱,焦炭有进口流入,同时钢坯、热卷的流入也进一步证明外部需求的走弱。贸易驱动较差叠加出口驱动持续转负,投机性需求的下滑仍将压制焦炭价格。

   利润向上游挤压

   随着下游钢材现实利润和预期利润同步压缩,“金九银十”旺季过后,黑色产业链利润收缩的预期进一步增强,而钢厂对该预期的反馈转化为向上游挤压利润。从成材实际利润来看,螺纹钢目前在300元/吨左右,热卷在100元/吨下方,实际利润收缩明显,并有进一步压缩的可能。

   据相关机构统计,全国焦炭利润维持在98.84元/吨,前期主要依靠焦煤端成本下移后的利润维持,随着近期焦炭价格再次下探,上周末日钢价格再度下调50元/吨,利润或再度压缩。从产业链利润分布来看,钢厂悲观预期叠加淡季来临,仍将持续打压炉料。

   去产能仍存变数

   国庆节后,焦化产能利用率再度回升,供给压力持续。从历史经验来看,即使后期进入采暖季,只要焦化保持微利,限产严格的预期依然较低,所以焦炭的供给压力短期无法通过主动限产来缓解。

   既然主动限产无法缓解供给压力,那么被动去产能可能是目前唯一控制焦化供给的路径。8月山西发文要求:全省焦化总产能压减至14768万吨以内,并在此基础上保持建成产能只减不增;到2022年先进产能占比达到60%;各地压减过剩产能4000万吨。不过,从实际来看,山西产能去化仍存变数,包括“开新不关旧”“产能控制在1.47亿吨,实际产能不减反增”“僵尸产能转在产产能”等。另从山东区域产能优化文件来看,预估在产产能去化约1000万吨,后期是最有可能影响焦炭供给格局的省份,但需考虑置换产能以及去产能执行时间。

   基差弱现实兑现

   随着钢厂预期悲观打压炉料,焦炭港口现货下移至1900—1950元/吨,上周日钢再度下调采购价50元/吨,盘面也继续回调,基差上行至高位。从价格来看,近期焦炭空头预期兑现相对充分,下行动力可能有所减弱。从焦炭远期曲线来看,12个合约也逐步由前期的远期贴水结构变为平水结构,预示着基差弱现实正逐步兑现。

   在此背景下,笔者认为,近期价格端快速释放利空因素后,下行动力有望减弱,但焦炭不改弱势,2001合约短期有望围绕1700—1900元/吨振荡整理。

 

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