节后能化板块出现了大幅回调，虽然受到巴以冲突的影响，原油价格短期冲高，但随着“金九银十”结束，加之国内与国外的汽柴油均表现低于预期，化工品需求有所转弱。期货日报记者观察到，节后聚酯产业链几个品种表现整体偏弱，跌幅超过其他化工品。不仅如此，聚酯板块还走出与油价明显分化的走势。

广发期货能化首席分析师张晓珍表示，一方面，由于国庆假期外盘原油大跌；另一方面，随着海外成品油需求进入淡季，美国汽油需求回落，芳烃调油需求转弱。四季度上游PX整体供需偏弱，且PX加工费偏高，存压缩预期。此外，10月中下旬，终端需求存转弱预期，市场更多大阳城集团娱乐网2138交易的是对节后需求转弱预期。

事实上，从近两周来看，聚酯板块整体的强弱节奏相比原油略有区别，前期相比原油明显走势更弱。

对此，浙商期货分析师朱立航解释称，国庆节后，聚酯整体下游的表现不尽如人意。“下游聚酯逆季节性累库使得市场对未来的需求预期转弱，加上供应端压力仍然较大，乙二醇港口库存持续高位，价格重心随之滑落。”他称。

而在PTA市场中，一方面，市场对未来需求的预期转弱；另一方面，汽油基本面持续走弱，导致PX估值重心下移，带动PTA价格持续走弱。

“近两周聚酯产业链走势与油价明显背离，这一表现超出市场预期。”张晓珍表示，10月8日受巴以冲突提振，油价大幅反弹，而国内商品尤其是化工品并未受到带动，整体走势偏弱，PX和原油以及PTA和原油价差均延续此前压缩走势。

实际上，原油价格和聚酯产业链价格的走势从9月中旬就开始出现背离。

中信建投期货聚酯分析师李怡辉表示，原油价格向聚酯产业链价格的传递需要通过汽油来实现，当汽油需求良好的时候，原油价格的涨跌能够有效传递到汽油端，进而传递到芳烃端，再进一步通过PX价格向下传导到PTA等品种。

而自9月中旬起，全球各地区的汽油裂解价差就开始出现大幅度下跌，侧面反映汽油需求的大幅转弱。

“从盘面上，也可以看到聚酯产业链各品种自9月中旬开始就出现了第一轮下跌，彼时原油价格还在高位振荡，暂时没有显现出大幅下跌的迹象。这是聚酯产业链走势与油价明显背离的内在逻辑，也就是调油逻辑的失效。”李怡辉称。

然而，本周聚酯产业链持续走低后出现连续三日反弹。在业内人士看来，该板块略微偏强不仅与短期油价下行空间有限对化工整体支撑偏强有关，也与国内宏观政策刺激下大宗商品整体情绪好转有关，还与产业链整体供应端的缩减有关。

国贸期货分析师陈胜介绍，近两周，PTA估值大幅回落，已经接近较为坚实的成本支撑，石脑油价格由于下游烯烃衍生品的疲软而缺乏支撑。

“虽然轻重石脑油的价差依然维持在50美元/吨左右，虽然相较100美元/吨的高点已经有明显的回落。汽油裂解价差收缩，汽油与石脑油的价差略有变化，欧洲对美国汽油的套利关闭。”陈胜表示，PX与石脑油的价差已低于400美元/吨，纸货市场PXN的价差已经收缩至360美元/吨，PX与MX的价差使得非一体化生产商从市场上购买混合二甲苯生产PX有一定的经济效益。PX走弱使得PTA的支撑走弱。

陈胜表示，随着聚酯价格大幅回落之后部分PTA装置长期关停，某些PTA大厂生产线连续检修时间较长，无确定开车时间，导致产量不及预期，11月的供应减量。部分宁波PTA大厂检修使得PTA短期内出现一定的紧张，市场基差走强至30元/吨。基于PTA自身的基本面，PTA出现与原油背离的上涨。

“目前，乙二醇整体负荷来到历史同期低位，油制负荷降负明显，PTA随着恒力延长检修，供需进一步收紧。”朱立航称。

“PTA加工费持续偏低情况下，近期部分PTA装置检修计划出台及部分装置延长检修时间，使PTA供需预期好转。”张晓珍表示，10—11月PTA平衡表均有去库预期，且目前下游聚酯及终端织造整体开工率偏高，PTA基差有所走强，加工费修复至330元/吨附近水平。

陈胜认为，在长时间强供应之后，PTA装置开始进入检修期，加工费在聚酯延续高负荷之后，得到修复。但在后市装置较大的投产之下，PTA加工费或难有较大的扩张空间。

供需变量扰动仍在，聚酯板块缺乏趋势性驱动

期货日报记者了解到，当前，聚酯产业链供应端变量扰动仍在，且“银十”接近尾声，对市场来讲不确定性因素依然较多。

“目前聚酯产业中供需两端都存在一定的变量。供给端变量主要在PX和PTA环节，装置的意外检修和开工会对价格形成明显的影响。”李怡辉表示，比如这两天的市场走势，就是供给端扰动造成的。计划中的装置检修或重启，市场都已经有充分预期，充分体现在价格中了。

“至于需求端，市场普遍认为下游需求还是延续‘淡季不淡，旺季不旺’的状态。”李怡辉认为，“银十”市场需求预期有部分兑现，从开工角度开看，织造加弹等环节开工负荷都处在近五年偏高的位置，但聚酯库存端的压力也逐渐累积，产销水平并不算“旺”。

“就当下的聚酯产业链而言，供应端的扰动主要是装置的一些预期外变动，但整体产能上的压力都使得供需的收紧可能只是短时间内的事情。”朱立航表示，

需求方面，目前来说，国庆节后需求的表现是不及预期的，下游聚酯的逆季节性累库是需求表现偏弱很重要的一个点。

在他看来，经历过几次降价促销后，聚酯整体库存在10月仍可能累积，且目前下游聚酯企业的现金流压力慢慢增大，后续聚酯的高负荷或难以维持。

张晓珍认为，当前美国汽油裂差处于近几年偏低水平，短期继续向下空间有限，对芳烃的影响减弱。

“后期PX走势主要看原油和自身供需，近期随着歧化利润好转，国内外部分歧化装置提负或重启，PX供应预期仍较高，而下游PTA装置检修计划较多，PX供需预期仍偏弱，对PX支撑有限。”张晓珍表示，考虑到PX工厂长约谈判时间临近，且年底PTA新装置有投产预期，如果油价不出现趋势行情，PX大概率维持区间振荡走势，PXN可能在350美元/吨附近振荡。

另外，目前聚酯及织造开工均在高位，库存水平偏中性，且仍有一定盈利空间，短期内聚酯产业链矛盾并未凸显，整体对上游支撑较强，后期可以关于终端需求拐点。

在陈胜看来，聚酯的开工负荷预计维持高位，下游市场行情转淡，市场产销有所转弱。聚酯的利润一般但库存中性，由于PTA装置的检修，市场的询盘明显增加，市场基差有所走强。随着检修的进行，PTA现货加工费将继续修复。

“从产业链具体品种来看，乙二醇在库存没有回归正常水平以前，主要关注估值变化，长期维持低估值或是常态。如果库存能够有效去化，再去关注供需是否具备长期改善的条件。”朱立航表示，PTA方面，市场需关注汽油走弱以后，芳烃的供应能否有效回归，以及后续汽油效益变化对芳烃估值的影响，还要关注需求是否实质性走弱，从来带动PTA供需重新宽松，PTA自身估值或中长期维持偏低水平。

李怡辉告诉记者，在调油逻辑失效、宏观交易退出市场后，产业链供需成为主导后期走势的关键因素。

“期货市场参与者需要更多大阳城集团娱乐网2138关注产业链自身的运行状况，注意供需急剧变化打破市场预期的情况。”他称，例如PX或PTA工厂的意外检修、下游聚酯和织造端需求超预期转弱、月差结构变化等风险。

来源：期货日报