今年以来，黄金价格不断走强。黄金创下阶段性新高后有所回调，不过这两个交易日再次上涨。上涨能否持续？

“近期最重要的利好因素还是巴以冲突，局部地区冲突爆发后金融市场避险情绪迅速抬头，利好黄金。”金瑞期货贵金属研究员龚鸣说，对于前期黄金的回调，美债收益率连续走强，一是因为美国通胀回落不及预期下，美联储政策利率预期短期有鹰派变化，市场认为降息偏明年远期，高利率持续的时间可能超预期。二是美债短期有供需失衡的问题。临近大选之年，美国有保持较高赤字率水平的政治诉求，因此财政部发债压力较大，美债供应上预计难有减量。需求上，美联储仍在缩表途中。其他买家中，中日购买美债的动力有限。短期看供需矛盾较难缓和。

广发期货贵金属研究员叶倩宁告诉记者，近期黄金价格受到中东地缘局势影响波动较大，上周末在以色列宣布准备对巴勒斯坦加沙地区进行空袭和地面部队行动，避险情绪迅速升温使国际金价大幅飙升超过3%，然而随后在美国和其他中东邻国有意缓和局势的情况下，市场恐慌情绪暂时减弱，叠加美国零售销售等经济数据强于预期提高美联储年内再次加息的概率使美债收益率走强，金价有所回落。然而以色列方面态度仍较强硬，对加沙地区打击不断加强，中东局势面临进一步恶化的风险使金价盘中突破前期1930美元/盎司的阻力位。

地缘冲突，对贵金属的影响几何？对此，龚鸣认为，巴以冲突的爆发整体利好黄金，目前来看未来的变化主要需要关注两点因素，一是矛盾积蓄已久，持续时间预计相对较长。巴以冲突的矛盾有宗教信仰等长期因素影响，文化冲突与领土争端交织，短期预计较难解决。1948年以来，巴以冲突曾导致5次中东的局部战争。二是如果态势升级，对原油价格影响大，可能导致通胀抬头。50年前第四次中东战争一度引发全球石油危机，目前来看，事态还远没有糟糕到这一地步。但需要密切关注战争局势的进展，如果蔓延至沙特等其他国家，则有可能导致通胀抬头。

“黄金作为一种准货币，同时也是以美元计价的商品，当发生地缘政治等黑天鹅事件时，在避险属性的影响下价格也会出现上涨的可能。但当前全球地区局势成因和影响往往较为复杂，对市场的影响较难预计，本次巴以冲突后续需要跟踪局势的发展和原油供应使价格变化对通胀预期至美联储货币政策的传导链条。”叶倩宁说，通常只有与美国相关的风险事件，对美元信用形成冲击时才会使黄金价格出现较大波动。参考2022年2月下旬俄罗斯宣布对乌克兰进行特别军事行动，期初避险需求会激发大量买盘，但3月后随着欧美等国宣布对俄罗斯实施制裁，市场预期事件最坏的结果落地，金价随即自历史高点回落，且因为俄乌冲突严重影响了欧美能源等供应导致使各地出现严重的通货膨胀，包括美联储等央行被逼实施最严厉的紧缩货币政策来抑制通胀，实际利率在随后半年上行使金价持续下跌并创下疫情以来的新低。展望未来，目前美国和其他中东邻国由于一系列的内外部矛盾而无意支持巴以冲突扩大为中东战争，但若以色列激进派步步进逼，可能使更多大阳城集团娱乐网2138外部力量介入并将局势拖入更危险的境地，将对金价形成较强的驱动。

年内是否还会加息？叶倩宁告诉记者，美联储9月利率决议如期暂停加息，最新点阵图暗示年内可能还有一次加息，明年降息的幅度有所减少，经济预测方面今明两年经济增长和通胀预期都会提高。会议纪要显示，多数官员认为可能会再次加息但并非必须的，其决策需要平衡通胀上行和经济走弱的风险。近期多位官员讲话对当前美国经济维持谨慎乐观，但并不足以支持进一步加息，在鹰派态度有所弱化情况下，市场对11月和12月加息的预测整体上概率不高。美联储货币政策仍处于紧缩向宽松过渡的酝酿期，对于黄金来说因市场预期较为反复整体将维持宽幅振荡，上方前高位的阻力仍较强。

“由于通胀回落并不流畅，美联储暗示年内将再加息1次，但这与市场预期有分歧。从fedwatch 利率工具来看，市场预计年内不再加息，年内还有11月初、12月中旬2次议息会议。如果美联储确实加息一次，市场目前的预期将会被修正，对金价有较大的下行冲击。”龚鸣说。

“目前在贵金属价格波动相对反复的情况下，资金仍持续流出使黄金ETF持仓进一步下降，当前散户和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和工业品等风险资产。”叶倩宁说，CFTC持仓方面，截至10月10日最新黄金期货和期权管理基金投机持仓净多头为-26767手，持仓较上周负增19206手；白银期货投机持仓净多头为-4947手，环比负增2697手。美债收益率持续走高打压贵金属价格，使投机净多头持仓转负，但短期贵金属价格受到避险属性支撑回升，多头力量增强有望使净多头持仓转正。

事实上，今年以来黄金ETF的持仓和CFTC净多头持仓边际有所回落，显示出来年初多黄金交易头寸较为拥挤的情况有所缓和。从ETF持仓来看，还是处于历史的高位。

对未来黄金的投资有哪些建议？龚鸣认为，看好中长期黄金的配置价值，一是从周期角度看，加息尾声的大趋势没有发生变化。今年以来美联储加息的节奏已经放缓，6月、9月两度暂停加息，对美联储而言，未来预计顶多再加息1次，或可能不再加息。市场交易逻辑有望最晚在明年年初再度转为博弈降息预期。二是期限结构支撑预计边际减弱。美债的期限结构主要受美国经济韧性的影响。今年以来，美国经济韧性持续超预期，主要是超额储蓄对于消费型经济带来的重要支撑仍未消退，但按美联储银行自己测算的超额储蓄消耗的节奏看，超额储蓄预计最快在今年四季度，最晚在明年二季度初消耗殆尽。因此远期看，这部分支撑预计边际减弱。建议投资配置可以考虑卖出低位看跌期权。

“策略上，本次巴以冲突正值美联储加息末期，中东局势更加动荡，即使原油价格走高或较难使美联储有更鹰派的行动，在美债收益率上行空间有限的情况下黄金受到的打压力度相对2022年上半年会更少。价格上，在地缘局势影响落地前，短线市场避险需求上升，黄金或呈现偏强振荡，有可能冲击2000美元/盎司关口，可以尝试逢低买入虚值看涨期权，捕捉波动率放大的机会并注意出场时点。”叶倩宁说。

来源：期货日报