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金价有望进一步走强

今年以来,黄金市场的表现与美联储货币政策息息相关。当前,美国面临高基数但显著回落的通胀、逐渐下滑的景气度但依旧保持强劲的就业市场,使得其是否进入衰退阶段的问题变得复杂化,并且给金融市场走势带来较大的不确定性。在市场人士看来,美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧将继续主导黄金行情。

事实上,上周黄金市场持续高涨。上周四美联储主席鲍威尔发表讲话,证实美联储12月加息放缓加息节奏的消息后,美元应声回落,美债收益率也下跌,低于3.7%;商品价格获得支撑,黄金涨幅明显。周五晚美国劳工统计局公布的非农数据远超市场预期,此后白银大涨,金价在出现快速下跌后逐渐恢复上涨之势,黄金提振市场情绪的作用逐渐显现。

11月非农数据再度让市场担心高通胀可能会卷土重来,意味着美联储为遏制高通胀将继续采取紧缩政策。但我们认为短期美联储加息节奏不会发生太大改变。虽然11月非农数据大超预期,但其他宏观指标显示在美联储暴力加息后,美国经济放缓趋势明显。美国11月制造业PMI指数跌破荣枯线,核心PCE增速放缓、失业率维持低位等因素将支持美联储继续放缓加息步伐,劳动力市场远比预期火热,美联储紧缩政策可能比市场预期更加持久。美国就业市场状况何时出现实质性松动仍然需要更多大阳城集团娱乐网2138数据证明,如果接下来几个月美国就业市场环境继续改善、高通胀持续回落,那么美联储在市场预期范围内停止加息的可能性增加。

尽管非农数据整体表现强于预期,对于美联储加息放缓预期形成降温影响,但是难改美联储加息放缓趋势,此前美联储官员讲话更是增加了确定性,因此,短线波动的美元指数、美债和黄金将再度回到加息放缓运行逻辑上。

本次非农数据除了就业人数超预期外,关键是平均时薪无论同比还是环比均重新恢复增长,这表明通胀有抬头的预期。美联储此前公布的11月议息会议纪要显示,因担忧过度紧缩引起经济衰退,美联储将最快于12月放缓加息,上周四鲍威尔的表态相当于确认12月加息将放缓。因此给市场的信号是美国经济数据以及就业市场均将表现不佳,由此支持美联储货币政策出现转向。

美国11月非农就业数据超预期,从就业数据和平均时薪恢复增长延伸到通胀预期,意味着通胀问题仍然十分严峻,美联储仍会选择加息,即使到最终利率也不会很快转向,这会使得市场当前极为乐观的情绪和风险偏好有所下降。尽管鲍威尔担心经济陷入衰退,但其对通胀的问题比较清醒,仍会选择继续加息,但节奏放缓给市场适应和缓冲。他表示,综合来看,非农就业数据超预期改变的只是市场的预期和风险偏好,或者说令市场从极度乐观转向谨慎乐观。

美联储政策以通胀与就业为锚,但是在当前阶段,就业数据更像是一个约束性指标,而不是决定指标,通胀才是美联储调节政策的主要目的。

当前强劲的就业指标提供给美联储更多大阳城集团娱乐网2138政策空间,但是通胀是否能够按预期回落才是决定美联储加息路径的关键。从9月、10月美国CPI和PCE来看,美国通胀指标已有见顶迹象,美联储政策将逐步步入加息斜率放缓阶段,市场普遍预期12月议息会议加息50个基点,加息幅度较11月有所放缓。在当前阶段,建议投资者关注通胀数据的回落情况,12月13日美国10月CPI数据将公布,需要重点关注。特别是从本次非农数据来看,薪资水平持续上涨,通胀黏性或超预期,有潜在预期较差的可能。

本周美联储进入议息会议之前的缄默期,官员们也无法在议息前表达观点,因此对市场干扰会较小。这也就意味着美联储加息放缓带来的市场热度或仍延续,金价或保持振荡反弹之势。但是需要指出的是,随着利多因素接连落地以及市场选择性忽视利空带来的影响,这表明金价上涨处于冲刺阶段。12月议息会议上宣布加息放缓更多大阳城集团娱乐网2138是一种利多落地,对金价的边际推动作用会大幅下降,后市需要谨慎。

虽然短期美联储加息路径仍有可能根据未来1—2期的通胀数据出现反复,但我们还是相对比较看好黄金。整体来看美国通胀已然见顶,逐步进入回落趋势当中,美联储加息斜率最陡峭时间预计接近尾声,未来肯定会持续向加息放缓、停止加息甚至根据经济实际情况降息的路径去走,流动性收紧对黄金的压制作用预计将减轻。通胀回落的具体节奏比较难把控,但是整体上加息放缓至停止加息这段时间,市场的预期相对比较清晰,很可能在明年二季度见到通胀回落,因此市场比较看好未来3—6个月黄金的多头配置价值。

目前美国经济增速放缓趋势明显且在美联储持续实行紧缩政策下,美国经济衰退风险将上升,避险情绪将支撑黄金价格。此外,由于通胀维持高位、就业环境仍需改善,美联储政策仍以紧缩为主,加息步伐或有所放缓,但加息的幅度仍然取决于通胀和就业,还是有超出市场预期的可能性,后续需要继续跟踪相关数据。目前看海外经济整体趋弱,美债利率可能已经在高位偏顶部位置,预计美债利率大方向回落。此外,随着美国通胀数据回落,美联储在市场预期范围内停止加息的可能性增加,利率冲击对美元的支撑阶段性减弱。未来随着美国经济趋弱和美联储降息,美元也许会进入贬值和修正阶段,美元指数或振荡回落为主。

综合而言,全球经济增速或逐步放缓,由于通胀依然在高位,预计货币政策仍然以紧缩为主,但加息步伐或放缓,美元指数和美债收益率阶段性高点或已经出现。市场交易逻辑主要围绕经济增长和加息预期博弈,不排除美联储阶段性偏‘鹰’的情况,黄金依然面临一定压力。长期看,随着利率持续大幅攀升,经济走弱预期不断增强,避险情绪则会支撑黄金价格,黄金或以偏强运行为主。

来源:《期货日报》

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