【贵金属早评】                           

2022.11.22

【黄金】

行情回顾：截至昨日亚市收盘金价维持之前连续三天的跌势继续小幅收跌，COMEX黄金12月黄金跌破1750美元支撑，收报每盎司1741美元。

宏观面：上周包括布雷纳德、沃勒和布拉德在内的多位美联储官员的发言给市场释放重重鹰派讯息，使金价见顶回落；本周三公布美联储11月会议纪要可能提供有关官员最终预期加息幅度的新见解，避险情绪可能会形成，金价可能会走低。本周四美国将迎来感恩节，交易量可能减少。因此金价本周需密切关注美元和美国国债收益率的走势，以及其他央行加息步伐放缓的信息。

基本面：11月18日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为 904.62吨，较上一交易日下降2吨，续刷年内最低。机构投资者很谨慎，金价可能难以进一步上涨。年初至今的ETF持有量减少50余吨。

后市展望：上周美联储成员的鹰派言论支撑美元重燃动能，黄金的顶部已经形成。美联储还没有完成加息，黄金必须再耐心等待一段时间才能看到新一轮牛市。

操作建议：在本轮调整中可以逢低买入，但不适合大举买入，因为还不知道美联储会采取什么行动。昨日COMEX黄金12月黄金跌破1750美元支撑，接下来看向价格正向1730美元支撑。只要金价守在1700美元上方就仍保持看多。下行方向的1730、1700和1685美元/盎司将构成重要支撑位。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日白银同样继续收到。截至亚市收盘COMEX期银收报20.66美元/盎司。其上周跌破21.3美元支撑。

宏观面：同黄金 

基本面：11月18日全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量14735.74 吨，较上一交易日持平。

后市展望：白银走势近期仍以贵金属属性为主，基本走势与黄金相同。

操作建议：白银短期内快速上涨的动能暂止。本周白银价格仍有可能继续走低，昨日考验20.7处支撑，接下来20、18.8美元是支撑位。

【投资评级：★★】

            贵金属研究员   徐艺倩

【 黑色系早评】

2022.11.22

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2301下跌1.18%。

基本面：据我的钢铁网，11月14日—20日当周螺纹钢周度产量290.7万吨，环比下降5.79万吨，钢厂库存174.85万吨，环比下降6.06万吨，社会库存363.8万吨，环比下降15.23万吨，钢材五大品种周度产量928.43万吨，环比下降11.98万吨，两库库存1314.7万吨，环比下降60.97万吨。

核心观点：8月以来稳地产政策信号强烈，地产有望修复从而支撑钢材需求修复，并且目前钢材库存并无压力，近期盘面总体处于震荡反弹走势之中。

交易策略：激进投资者多单继续轻仓持有。

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2301与前一日持平、焦煤2301下跌1.82%、焦炭2301下跌2.16%。

基本面：我的钢铁网数据显示，上周全球铁矿石发运总量3062.9万吨，环比增加242.0万吨，澳巴铁矿发运总量2667.3万吨，环比增加308.6万吨。中国45港到港总量2293.3万吨，环比减少265.6万吨；北方六港到港总量为973.6万吨，环比减少450.1万吨。港口库存方面，11月18日全国45港铁矿港口库存1.33亿吨，环比上升60.27万吨。

核心观点：目前钢厂主动性减产行为有所增加，原料需求有所下降，但黑色在大幅下挫之后，11月以来黑色盘面总体震荡反弹走势。

交易策略：操作上，铁矿、双焦建议震荡偏多对待。

【投资评级：★】

              黑色系研究员   魏云

【 农产品早评】 

2022.11.22

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，棕榈油下跌4.48%，豆油下跌1.28%，菜油下跌0.15%。

基本面：全国重点地区棕榈油商业库存约87.78万吨，较上周增加10.81万吨，增幅14.04%；同比2021年第46周棕榈油商业库存增加43.61万吨，增幅98.73%。印尼9月棕榈油出口量为318万吨，产量增至499万吨，库存降至403万吨。

后市展望：伴随后期菜籽到港增多，以及国内疫情的爆发，油脂市场整体偏弱，特别是由于菜油处于相对高位，今日菜油大幅下跌。短期油脂分化行情可能还会延续但总体会在原先的震荡区间内运行。

操作建议：观望为宜。

【投资评级：★】

【粕类】

行情回顾：国内豆粕震荡反弹。

基本面：海关总署在线查询平台数据显示，中国2022年10月大豆进口量为413.65万吨，环比减少46.38%，同比减少19.04%。当月，巴西是对华最大的大豆供应国，中国自巴西进口大豆279.5万吨，环比下降49.88%，同比减少15.22%。美国位列第二，当月中国进口美国大豆77.3万吨，环比减少32.97%，同比减少0.14%。豆粕出口方面，中国10月豆粕出口量为6,334.19吨，环比下降50.16%，同比减少61.83%。豆油进口方面，中国10月豆油进口量为4,291.11吨，环比下降2.42%，同比减少93.53%。

后市展望：随着进口美国大豆到港量攀升，国内进口大豆和豆粕库存处于恢复性增长状态。油厂开机率提升后豆粕产量增加，但饲料养殖企业看空后市，以随买随用为主，继续提货增量有限，豆粕现货市场进入下行通道，油厂及贸易商降价促销压力明显变大，但由于基差较大，豆粕期价预计维持震荡整理行情。

操作建议：观望为宜。

【投资评级：★】

           农产品研究员：姚战旗

【有色早评】2022.11.22

【沪铝】 

宏观面：工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，深挖市场潜能扩大消费需求。进一步扩大汽车消费，落实好2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优惠政策。德国10月PPI同比升34.5%，预期42.1%，前值45.8%；环比降4.2%，为纪录最大降幅，预期升0.9%，前值升2.3%。

 基本面：11月21日，长江有色市场1#电解铝平均价为18,990元/吨，较上一交易日减少250元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、19,600元/吨、19,260元/吨、19,230元/吨。11月21日，电解铝升贴水维持在升水80元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。11月21日，LME铝库存为522,000吨，较上一交易日减少2,375吨，注销仓单占比为43.27%。10月中国氧化铝产量同比增长较快，电解铝建成产能环比继续增长，铝需求仍然偏弱。

后市展望：铝需求持续疲软，沪铝以震荡趋势为主。

操作建议：沪铝主力合约处于19000的震荡区间上沿位置，暂时按震荡运行判断。

【投资评级：★★】

（有色研究员：刘江） 

【沪铅】  

基本面：11月21日，长江有色市场1#铅平均价为15,625元/吨，较上一交易日无变化；上海、广东、天津三地现货价格分别为15,000元/吨、15,425元/吨、15,550元/吨。11月21日，1#铅升贴水维持在贴水-195元/吨附近，较上一交易日减少10。11月21日，LME铅库存为29,000吨，较上一交易日减少625吨，注销仓单占比为19.57%。铅蓄电池需求转弱。

操作建议：沪铅主力合约出现回落，上方压力较大，前期持有的空单可继续持有。

【投资评级：★★★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2022.11.22】

【投资评级：★★★★】

行情回顾：美原油目前在80美元一线整理，以对供需做进一步的评估。

宏观面：经济衰退的担忧导致美原油一度跌破80美元。目前欧洲面临比美国更大的衰退风险，在能源危机、通胀“爆表”、货币紧缩的“三重打击”下，欧洲想避免衰退难度非常大。美国10月通胀数据已有明显好转，但是欧元区10月CPI同比终值10.6%，再创历史新高。英国10月CPI同比增长11.1%，创出1981年以来的新高。未来加息仍将持续。看涨的理由仍来自供给端，根据油轮运输公司监测显示，欧佩克+13个成员国的原油出口量在11月上半月的下降幅度非常大，日降幅超100万桶。其认为欧佩克+已经实现了其承诺的减产量。

后市展望：目前需求端的压力已经基本确定，而市场对供给端的支撑仍有期待。但是，从中期看，供给端的支撑还需观察，尤其是俄罗斯原油能在多大程度上减量仍不确定，而未来衰退的风险可能进一步呈现，油价供需前景仍不乐观。

操作建议：激进投资者空单于90美元一线减仓后，剩余空单的离场点位可考虑设置在突破94美元一线。 

（能化研究员：宋鹏 ）

【聚烯烃早评：2022.11.22】

【投资评级：★★】

行情回顾：受油价下跌的拖累，聚烯烃期货昨日再次回落，PP2301至昨日收盘下跌1.67%，塑料2301至昨日收盘下跌1.64%。

基本面：PE方面：上周聚乙烯供给出现较为明显的缩减，开工率下降5.4%。产量下降2.09万吨。需求端虽然农膜消费旺季接近尾声，但是聚乙烯下游各行业产能利用率较上周上升0.18%，需求总体稳定。并且上周聚乙烯库存下降3.70%。因此聚乙烯基本面反而有所好转。

PP方面：供应端改善不及聚乙烯。上周聚丙烯产能利用率环比下降0.87%，产量较上周下降1.07%。需求端暂时稳定。库存小幅上涨。即聚丙烯供需同样不呈现明显的压力。

后市展望：目前聚烯烃下跌应是受油价下跌带动，聚烯烃自身供需不呈现明显的压力。

操作建议：激进投资者空单可考虑继续持有，再创新高考虑止损。稳健投资者仍可观望。

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。